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主要观点

研究所

罗嵬

螺纹钢

主要观点：操作上不宜盲目追空，防范反弹风险

阐述：

近期行情走势：

现货上海地区三级3620,二级3530，钢价下行趋势依然明显；但是另一方面，目前贸易商普遍低仓操作，加之近期上海仓库重复质押问题集中爆发，银行加强了对抵押物质的监管，导致市场上流通资源继续减少，价格大跌也难以实现。

供需面：

供应压力仍然偏大，从8月中旬日均粗钢产量来看，钢厂仍没有大幅减产的实质，维持高位193万吨的产量。由于市场信心极度匮乏，抄底囤货需求多无意入场；于此同时，工地开工以及施工进度依然缓慢，下游真实需求也极为有限。此外，近期仓库频繁出事，银行加强了对抵押钢材的监管，从而使得市场活跃度进一步降低。而从库存情况来看，目前全国钢材库存已经连续四周减仓下行，而上海建材库存较前期高点已经回落13%，且由于商家订货多不积极，仓库监管力度不断加大，所以市场实际可流通资源更为有限，这也是近期钢价难见深跌的重要原因。

成本因素：

本周矿石和钢坯价格跌幅较大，河北20MnSi方坯出厂价格为3140元/吨，南方市场价格稳中有跌，其中江苏徐州地区20MnSi方坯出厂价格下跌30元至3250元/吨左右。河北唐山钢厂65%铁精粉采购价格1060元/吨左右，进口市场加速下跌，截止本周二，普氏62%品位铁矿石价格跌破100美元关口，进口63%粉矿106美元，国内不少矿山企业自外矿价格低于115美元/吨之后已逐步停产，钢厂现有库存不多，因此预计下周部分钢厂将重新加大进口矿采购力度，外矿价格有望小幅反弹，国产矿价格稳中略跌。

目前粗算年产能大于1000万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为3450元/吨，年产能小于500万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为3350元/吨，目前期价运行于成本区间附近，成本短期下降趋势不变。

宏观面：

8月汇丰制造业PMI降低至47.8，创九个月新低，显示制造业仍在筑底过程中。资金方面来看，央行上周虽加大了逆回购操作却依然难以缓解市场资金面紧张程度，短期银行间市场利率走高，在资金面压力较大的情况下，预计近期央行启动降准工具的可能性仍然较大。

综合来看：

钢厂减产不力，后期市场压力不减，成本线仍有望继续走低。考虑到目前不少煤矿和铁矿企业已经停产，且期价目前有加速赶底的趋势，操作上不宜盲目追空，防范反弹风险。

研究所

李伟

原油

主要观点：如无新的刺激因素出现，近期价格难免出现回荡

阐述：

一、价格回顾。

本周纽约轻质原油与北海布伦特原油期货价格均处于震荡整理的状态，布伦特原油价格走势弱于纽约。纽约轻质低硫原油期货连续价格收于96.15美元/桶，微张0.1%。

二、影响近期价格变化的因素分析。

1、欧洲债务危机的进展。

上周，受到传言欧洲央行用“放水”方式解决欧债问题的影响，西班牙等“新兴”重债国国债的收益率较上周有所回落。而欧洲央行采取更加宽松的货币政策，无疑将推高大宗商品的价格水平。

2、美联储会议纪要称有理由采取更多的货币宽松措施刺激了市场买气。

美国经济数据表现一般。美国首申失业人数增4000人，其他数据亮点也不多。此外欧元区8月PMI为46.6，其第三季度经济衰退概率增加。

在经济复苏受到威胁的背景下，美联储周三公布了最近一次货币政策制定会议的会议纪要。其内容显示，许多美联储成员都判定，除非即将来临的信息指向经济复苏进程出现重大的、可持续的增强迹象，否则就很可能有正当理由在不久以后采取更多的货币宽松措施。纪要还称，理事们“同意将有关此事的决定推迟到”9月份的会议，届时他们将对经济增长预期作出更新。纪要还显示，委员会还就其他刺激性措施进行了讨论，其中包括下调银行准备金率等。上述纪要公布后，市场资金预期美联储有望很快推出QE3，开始追捧大宗商品的价格，原油期货价格一度受到支撑。但本周初，有传言称伯南克不会在近期发出暗示第三次量化宽松的信号。美元出现反弹而原油价格承压。

3、中国经济数据下滑。汇丰8月PMI初值跌至9个月以来的最低，仅有47.8。11个分项指标除了成品库存外，均处于萎缩或者下降状态，其中制造业产出指数初值为47.9，为5个月以来最低，而新出口订单指数降至44.7，为41个月低点。经济低迷，受到银行系统风险的影响，刺激政策相对有限。原油作为重要的工业原料与燃料，其需求也将受到限制。

4、原油库存持续下滑，美国或将释放战略原油储备。

美国能源信息署(EIA)的数据显示，美国8月18日当周EIA原油库存下降541万桶，至3.6075亿桶，降幅1.48%，是7月下旬以来来连续第五周下降。据美国石油协会（API）的数据，美国原油库存减少604万桶，至3.61亿桶，降幅达到1.65%。如果美国原油库存下降引发原油价格上涨，则可能会影响美国选民投票方向，进而引发释放战略原油储备。从上周市场表现分分析，关于释放原油储备的担忧已经开始影响市场。有消息称IEA已同意释放石油储备,美国等国家可能最早在9月初行动，油价明显受到了压制。

5、飓风影响墨西哥湾原油生产，布伦特油田设备检修。

上周晚些时候，热带风暴已经来到墨西哥湾附近，并将在本周进入墨西哥湾并转变为飓风。BP等公司称正在关闭墨西哥湾部分油气平台的生产，其他生产商也开始为风暴做准备，疏散非必要人员。近期该油田的生产将会受到影响。近期北海部分油田将减产，导致来自该油田的供应也将减少。上周末，委内瑞拉最大炼油厂Amuay发生爆炸，原油或将供应其他地区。

6、机构持仓变化。

洲际交易所(ICE)周一(8月27日)公布的数据显示，截至8月21日当周，机构投资者增加布伦特原油净多头头寸10457手，至10.7071万手。而纽约原油持仓5792张，较上周增加增加了64张，是今年以来持仓量的峰值。显示机构对后期油价较为看好，但释放战略储备将增加原油供给，机构如果减仓，则对市场价格产生较强的压制作用。

三、综合分析。

在经济复苏前景不利、在全球原油需求不足的背景下，释放原油储备对冲了货币宽松对原油价格的支撑作用，减弱了供应导致的忧虑。目前原油价格徘徊在100美元/桶下方，此位置具有较强的阻力。如无新的刺激因素出现，近期价格难免出现回荡。