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主要观点：铜处于区间震荡阶段
国内：经济见底信号开始出现
目前对经济能否回升，依旧有很多的疑问，但是汇丰PMI值给出了一个相对比较积极的信号。因为从往年来看，6、7月都是低点。考虑季节因素，既然6月有多回升，从汇丰PMI初值来看，年内的低点出现在6月已经是比较明确的了，未来将呈现回升趋势。从分项数据来看，新订单的回升也比较显著，这是汇丰P MI初值回升的主要原因，未来经济的进一步温和回升由此可以预期。
尽管上述数据缓解了市场对中国经济硬着陆忧虑，该指数仍在50荣枯线下方，暗示中国经济仍缺乏足够增长动能。因此从政策方面，国内继续维持较为宽松的政策来稳增长、保就业。从通货膨胀数据来看，6月份国内CPI同比上涨2.2%，预计7月份CPI将会回到2%以下。CPI的下降为宏观政策的调整提供了空间。我们预计，下半年政策的力度应该会有所加大，至少还有一次降息。另一方面，财政政策方面也会更加积极，比如项目的审批，高铁的复工、保障房的建设和十二五规划一些既定项目的建设，都比较确定。
欧洲暂时风平浪静，美国经济逐步好转
欧洲地区在7月份并不平静，多个3A评级国家及EFSF评级展望被下调，西班牙地方债务问题不断浮现，国债收益率持续上升，中央政府的融资能力受到质疑，西班牙向欧洲央行和IMF提出救助的可能性越来越大；希腊也再次面临考核，而且有不达标的可能性。除却这些不利因素之外，欧洲经济衰退的情况也越来越严重。
市场研究机构Markit公布最新数据显示，欧元区7月份综合采购经理人指数(PMI)初值46.4，7月份制造业PMI初值跌至37个月低点44.1，不及6月的45.1。核心成员国德国和法国的经济情况也不甚乐观，其中德国制造业经济正以近三年来的最快速度收缩。德国7月份制造业PMI初值为43.3，6月份为45.0；综合PMI初值为47.3，6月份为48.1。德国经济的数据低于前值并低于市场预期使得投资者对欧洲经济的未来走向十分悲观，这也充分说明，欧债危机已经不仅仅是金融行业的危机，对实体经济产生了巨大的影响。
西班牙地方政府短期内接连爆发债务问题对市场信心产生了较大的冲击，如果西班牙地方政府债务危机蔓延的势头不能得到遏制，那么其中央政府也很难逃脱向欧盟求援的厄运。一旦西班牙向欧盟进行求援，将会对金融市场造成巨大的冲击，由此产生的恐慌情绪会使得欧盟近期付出的努力付诸东流。因此我们相信短期内欧洲央行会尽一切手段来缓解西班牙的问题，例如在二级市场上购买西班牙、意大利国债，稳定西班牙国债收益率，使得西班牙政府依旧在市场上获得资金来救助本国的地方政府。
美国方面，经济数据时好时坏，但是不可否认的是，市场均认为美国经济在缓慢的复苏之中。目前欧盟面临严重的债务危机，以中国、印度、巴西和俄罗斯为代表的新兴经济体的经济增长放缓使得本就脆弱的全球经济更加蒙上阴影，因此短期内，美国成为资金亲睐的对象。市场资金逐步回流到美国市场之中，美国国债作为市场最亲睐的避险资产受到追捧，国债收益率持续下降。另一方面，欧盟的经济衰退和债务问题使得欧元在市场中受到投资者的抛售，资金大量流入美元、日元等避险资产之中。这些因素都使得美元指数出现了明显的回升，从短期来看，美元指数上升趋势不会改变，未来美元指数还会不断刷新新高，这会给大宗商品较大的压力。
消费表现不一，欧美消费较好，欧洲地区持续升水，库存大幅下降。北美洲地区同样出现了库存下降的过程，由于欧洲和北美地区的库存下降直接推动了两地的现货升水。LME现货价格持续了一年多的贴水后，与3月份转为升水，4月底5月初升水高达152美元/吨，为2008年金融危机以来最高水平，交易所库存较低使得市场上现货紧俏，铜现货大幅升水。现货升水的走高也推动了主要港口的CIF上升，北美地区和欧洲地区的CIF升水维持近两年的高位。但是进入5月中下旬，中国地区开始转而向LME仓库输入现货铜，导致现货升水开始回落，目前维持在50-80美元/吨。
与欧美地区的现货紧俏相比，中国地区消费明显不如预期，进口量同比较高，国内现货过剩的情况比较严重。这使得上海港的升水持续下降，中国内陆地区库存出现了大幅增加，保税区中的库存也同样出现了大幅增加。因此我们可以认为，欧美地区的库存下降并不一定是进入了终端消费领域，而是被转移到了中国。
上海保税区仓库中的库存量就高达65万吨，但是随着内外盘比价出现了回升，保税区仓库开始下降，目前保税区当中有55万吨。
相对SHFE库存的下降，LME库存在5月底一改之前下降的势头出现了上升，从LME各地区仓库库存变化可以看到，亚洲地区的仓库出现了明显增加，而欧洲和北美洲地区的交割仓库继续维持下降势头。亚洲地区交割仓库库存增加我们判断与国内的库存下降有关，由于LME现货大幅升水，进口负价差扩大，而LME库存的持续下降和国内交易所保税区库存的大幅增加又使得比价继续走低，这使得市场呈现出不少反向套利的行为，在5月份，国内出口量出现大幅增加，一方面是来料加工，另一方面是保税区库存的转移。部分之前在国内保税区的库存转移到了LME亚洲地区的交割仓库中，库存转移使得LME库存出现上升。另外，北美地区注销仓单数量也较前期有所下滑，降至两万余吨，注销仓单的下降显示后期库存下降的势头会继续放慢。
COMEX地区库存库存从年初开始缓慢的下降，尽管幅度较小，下降势头没有变化，而且后期随着北美地区消费的继续好转，下降幅度可能增加。
从持仓来看，本轮基金持仓的变化是跟随铜价的下跌而出现的，显示出在年初的上涨行情中，资金是处于被动的地位，而且从净多头的数量上来看远远小于2011年同期，也说明了基金在此轮行情中并未起到推动的作用。目前资金流并不主导行情的变化，多空双方的转变是跟随着铜价的趋势，因此在短期内我们认为资金流依旧不会对于行情的发展起到推动作用，持仓变化依旧是跟随而已。
因此，目前以区间振荡操作为主。
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