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主要观点

研究所

罗嵬

螺纹钢

近期影响因素回顾：

1、从供需结构来看，供应压力有所缓解，5月下旬的日均产量已经从中旬的204万吨/日水平下降至196万吨。供应压力的下降是利多，但钢厂对原料的需求减弱会导致原料价格下跌，成本支撑弱化。需求方面仍以终端的刚性需求为主，难有中间需求囤货的介入，成交量难以放大，尽管新36条已经出台，但受到银行限贷等一系列影响，钢市的需求短期内难以出现爆发式的增长。

2、从成本因素来看，钢坯、矿石废钢等止跌企稳，钢厂的降价也暂告一段落，沙钢的11日中旬价格维持不变，其中三级钢4170，给了市场整固的机会。从成本线后市的走势来看， 6月份钢厂限产检修增多，将对原料市场形成较大的压力，多数钢厂将继续限产压价，原料价格很难走强。

3、从宏观政策层面来看，国内的降息已经明确将货币政策指向了宽松，新一轮的投资刺激只是时间的问题，但是市场仍然在期待更多的政策面利好。尤其是国际上，希腊问题始终是悬在欧元区头上的不确定因素，希腊的17日大选可能会成为短期决定行情走向的关键因素。

后市展望：

总的来说，在基本面影响趋弱，金融市场主要受到政策面刺激影响的背景下，从螺纹来看目前下跌的压力已经明显减轻，但国际商品市场整体走势仍难断言见底，尤其是欧债问题可能的进一步发酵仍会不时的对商品市场带来冲击。预计近期期钢维持箱体震荡上行的概率较大，4050-4100区间是比较好的买入价位，跌破4000则行情转空。

研究所

李国强

油脂

豆油近期宽幅震荡：

1、欧债危机引发商品市场大幅波动

目前，欧盟部分成员国的债务危机可能会引起市场大幅波动。近期希腊的选举以及西班牙债务状况对金融市场影响较大，对市场总体还是以利空影响为主。

2、基本面上，南美大豆炒作结束、美国大豆种植情况成为新线索。

根据美国农业部报告阿根廷大豆产量到4250万吨；巴西大豆产量可能为6500万吨，较去年年中预估值减少了2000多万吨，无疑这将奠定大豆、豆油供求紧张的格局。

从目前美国大豆种植的最新情况来看，美豆种植完成了97%，远远超过去年的81%；出苗率90%，远超去年同期的58%；但生长情况来看，美豆有10%的生长情况低于一般，较上周6%大幅增加，也同样低于去年同期的5%的水平。

由于南美大豆大幅减产，美豆的生长情况对今年市场的影响可能更大，这就是最近美国反弹比较快速的原因。

2、现货供给压力仍旧较大，港口库存有所回落

目前来看， 国内大豆港口库存有所下降，但仍旧维持550万吨左右的高位，可见现货压力仍旧较大；因此豆类整体仍旧承压。

就压榨角度看，目前压榨企业大豆的压榨利润由前期的短暂盈利320元/吨，下降到目前亏损240元/吨的水平，这样的亏损情况还是比较严重的，相信压榨企业会开始压缩压榨产能来维持利润水平。短期，豆油和豆粕的价格可能会有一定的支撑。

 从黑龙江大豆产区的调研情况来看，今年黑龙江南部地区转种水稻和玉米的面积较大，但北部地区由于积温原因，转种其他农作物的比例有限，因此预计今年黑龙江大豆种植面积减少幅度在20-30%左右；而从产量上看，今年大豆生长良好，单产可能出现增加10%-15%左右，综合来看，产量可能减少10-15%左右，而不会像市场预期的减产30%以上的预测。

从黑龙江地区大豆库存的情况来看，黑龙江大豆供应相当充裕，国储大豆库存数次拍卖流拍；油厂购买了大豆却迟迟没有运走，导致仓库存货仍旧维持高位，甚至连2008年收购的大豆仍旧积压在库中，可见黑龙江大豆供应之充裕。

大豆现货供给的充裕，给大豆豆油的上涨带来很大压力。

4、基金大豆净多持仓开始大幅减少，豆油净空也大幅增加

从CFTC公布的大豆持仓数据看，自去年12月初以来，由于受到南美大豆减产预期影响，基金由年初开始增持大豆多单，净多单由最初的8600手大幅增加到5月1日的最高值25.8万手，上周美豆净多减少22028手，净多迅速下降到21.36万手，基金有获利离场迹象。

豆油的持仓由去年12月初的1.7万手空单出现逐步反空做多的趋势。豆油的净多在4月17日达到6.2万手，目前豆油净多持续减少转而基金持仓出现负值，目前净空的数量达到2.2万手。

总之，从大豆和豆油的基金持仓数据来看，基金多头开始获利了结，可能导致豆油、豆粕市场出现大幅下挫。

 5、技术形态

技术形态看，近期形成一个底部8950-9350的震荡区间。近期可能会回调形成头肩底的右肩。短期来看，震荡回调的可能性较大；但从中长期看，如果宏观面和基本面配合，豆油可能会形成一个底部的买入机会。