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人员

品种

主要观点

研究所

张严

铜

主要观点：策略上以逢高做空为主，但这几天并不能说反弹就结束，国内股市还是在走强，国内股市也要逢高离场，商品做空，目前LME7900，国内56500是第一目标位。

阐述：

基本面：国际上看，铜的情况不太明朗，国际的供需情况，欧洲地区库存下降比较快还是比较好，虽然有欧债问题的存在，但对实体经济消费没有太多影响，现货升水比较高，最高时曾经在4月底5月初达到150美元/吨，如此高的升水，也不排除人为因素。目前欧洲整体现货的紧俏情况没有改变，库存比较低，从国际上的供应来看，目前供应没有太大的中断，但铜矿企业及精炼铜生产企业，必和必拓，力拓包括智利铜业，国家铜业他们报出来的生产数据不近如人意，生产数据基本与去年相比有所下降，智利国家铜业下降10%与去年第一季度相比，国际上紧缺的情况比较明显。

另外，基本面国内供应过剩的局面，整体冶炼厂开工率依旧很高，精炼铜的产量维持在39万吨-49万吨左右，这个量以及持续大幅进口导致国内库存高企，但目前这种状况目前有所改善，5月中旬上期所库存有所下降，包括我们一直关注的上海保税区的库存也开始下降，最高峰时达到65万吨，近期达到55万吨，有10万吨的减少，很多人说是出口，实际出口没有这么多，有一部分从保税区直接进入LME交割仓库，导致LME库存增加，国内的基本面逐渐好转，最近LME库存增高，前期现货一直处于低迷，成交量及下游需求都较差，将近两个星期以来，现货成交已经开始好转，现货开始转为升水，对工业生产来讲是比较好的势头。

进口方面，前四个月进口整体增加，同比增加，但环比有所下降，预计5月进口仍会环比大幅下降，出口会有所提高，主要是因为国内转口增多，导致出口增多，出口是指从保税区直到LME，及新加坡仓库，与国内没有太大关系，国内铜的基本是一个缓慢改善过程，从宏观方面讲，国际上在炒欧债的问题、希腊政权的更替以及西班牙债务危机对银行的影响

国际市场还是一种草木皆兵的情况，投资者非常害怕欧洲出现大的问题，六月份希腊大选，很有可能当选，一旦上台，对于希腊政府之前承诺的还债的紧缩的方式，承诺贷款的行为都会有所改变，一旦希腊出现违约，不可避免出现洗牌，西班牙国债收益率达6%，对银行业的冲突会超乎市场的想象，对整个欧元及全球经济都是比较大的冲击，不能认为目前的国际市场是平静的，真正的暴风雨还没有来临，待6月份时希腊大选结束后，尽管目前铜的基本面有一个好转，从国际宏观上来看铜的走势不乐观。

国内方面逐渐政策微调效应开始显现，国内央行的降准体现的是一种谨慎的态度，对于整体市场的微调策略央行维持政策微调，央行尽量保增长，但维持增长的意愿不强烈，有略微的紧缩态度，下一步会有降息的策略，但个人感觉会到第三季度，第二季度会在一个较低位置，会创一个新低，最近国际，国内会有一些利多的因素呈现，

影响铜价的多空因素是多空对半，最大的空头因素是国际金融市场的大幅动荡，利多因素国际上供需比较紧俏，国内宏观基本面有逐步改善，但时间会比较久，包括国内现货的好转，但整体市场利空因素起了较大作用，从商品来看，包括原油，黄金在内，跌幅还是比较大的，铜比较坚挺，与基本面利多也有一定的关系，铜后期包括伦铜，沪铜会有一个补跌，因为商品之间的跌幅会有一个相对的平衡状态

策略上以逢高做空为主，但这几天并不能说反弹就结束，国内股市还是在走强，国内股市也要逢高离场，商品做空，目前LME7900，国内56500是第一目标位。

研究所

罗嵬

螺纹钢

主要观点：4050一线是短线多空分水岭，可在上方尝试做多。

阐述：

从供需结构上看，最近公布的数据显示5月上旬的产量又创了新高，供应压力较大。在钢厂在有利可图以及夏季限电之前，钢厂很难主动进行减产。从需求上看，主要以刚需为主，从上海地区的消费看最近是一直在萎缩，3月初季节性消费以来，社会库存一直在下降，但是下降缓慢，钢贸商手中的库存也较少。从每年的库存消费来看都是从3月开始消化，但是今年供应压力较大，库存下降缓慢。从成本上看，最近铁矿石价格有所补跌，金融属性较强，跟随商品价格波动，随钢价波动走势，成本线跟随钢价波动所以钢厂一直是有利润空间的，也没有减产的迹象，处于开工率较高的状态。从资金面来看，资金成本一直在下降，银行承兑的贴现率在千分之五一下，比去年少了近一半，但很少有钢贸商存货。

中长期看，钢价走出弱势概率较大。短期来看，价格下行空间不大，已经运行至相对低位，文华商品指数也运行至低点，将走出震荡筑底的走势。从现货上看，现货市场情绪跟跟之前下跌较多的情况有所类似，市场产生了抄底的意愿。期货市场如果跌破4050或者更低，对买入套保较为有利。最近宏观面利好也较多，政策面利好，后期影响行情主要以政策面为主，基本面到年底以前都不会有太大改变，市场短期未有作出反应，很可能会在积累后爆发。短期下破可能性较小，但具体多高还要看后期走势，4050一线是短线多空分水岭，可在上方尝试做多。