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罗嵬

螺纹钢

主要观点：中长线钢价承压下行，短线或有反弹。个人分析如下：

近期影响因素回顾：

1.从供需结构来看，供应压力仍偏大，4月下旬日均产量创新高，夏季限电之前钢厂仍会提速生产。而需求方面，目前的消费以刚需为主，很难出现爆发式的增长，库存仍会维持缓慢下行的节奏，随着季节性需求的减弱供需矛盾会逐渐突出。

2.从成本因素来看，自4月下旬以来，钢坯、矿石、废钢等原料价格出现全面松动，钢厂出厂价格也出现了久违的集体回落，这也意味着前期的成本强支撑作用减弱。而事实上，与其这种成交不畅、价格不降的尴尬局面长期存在，倒不如倒逼成本下降，给钢厂和市场以生存和发展的空间。

3.从资金因素来看，受益于央行的稳中偏松货币政策，目前市场上资金相对充裕，银票贴现率也维持在月千分之五以下的较低水平。然后，当前市场最大的症结在于缺乏利益诱惑，整体投资愿意低迷。一方面，钢厂价格倒挂，市场出货不畅，贸易商订货意愿不强；另一方面，价格波动空间偏窄，无论是终端用户还是中间需求，都缺乏囤货意愿。换言之，当前市场是既缺信心也缺机会，自然是积弱难返。

行情研判：  

 从中长期来看，钢价承压下行仍是主要的方向，尤其是进入六月后，季节性需求的降温及限电对需求的影响可能使得供需矛盾突出，价格出现较大幅度的下行。但短期下行的空间可能较为有限，一是目前现货价格比较坚挺，期货合约已经出现一定幅度的贴水，考虑到期货是实重计算，目前买入交割已经较为有利，如果再出现更深的跌幅可能会吸引一定买盘。二是期钢维持了底部抬升的宽幅震荡已经数月之久，如果没有系统性风险的影响期价很难主动跌破前期低点4150位置。所以短线来看期价或有一定反弹，第一反弹目标位4300。

石康宁

PTA

主要观点：受外围市场不确定影响，PTA谨慎看空。个人分析如下：

从近期国内期市的资金面变动情况来看，伴随着商品价格的不断下跌，大量资金重新涌入商品市场。节后四个交易日累计流入接近40亿元；根据市场统计情况来看，其中金属板块、能源化工板块和农产品板块分别流入约13.80亿元、14.56亿元和9.21亿元，由此可以看出投资者交投重点正逐渐转移到能源化工板块。从以往经验，在商品下跌过程中，部分资金积极沽空，或者说大量资金持续涌入，这只会增加商品价格的下跌动能，除非出现较大幅度的获利平仓盘，否则商品后市仍难言乐观。PTA期货本周一增仓破位下行，主力期价击穿前期在半年线位置一个月的盘整平台，技术上向下打开了下跌调整的空间。

现货市场：

产业链上，原油市场的重挫也极大的打击了多头信心。在上周连续三日大幅下挫之后，目前国际油价继续维持弱势；而油价的破位下行主要受累于疲弱的欧美经济数据和美国原油库存超预期增加的影响。美国就业数据令人失望，加上法国总统大选人选确定，令投资者担忧新领导人上台后会导致解决欧债危机的进展放缓，投资者信心遭遇重挫。并且，近日美元指数继续走好，进而促使油价进一步下行，也令大宗商品承压。但对于原油的后市行情，暂也不必过于悲观，近两日来美原油期价在经历大幅下挫后跌幅逐步收窄，世界经济体的缓慢回复对原油的刚性需求依然存在，这将在很大程度上对油价构成底部支撑。另外，OPEC的原油产量也是视油价的高低决定的，一旦后期油价继续下跌，不排除他们通过控制产量来稳定油价，预计美原油期价或将考验下方93美元/桶的支撑。

受原油调整的拖累，作为PTA直接上游的PX也难幸免，从石脑油到PX价格纷纷补跌，再加上前期检修的镇海炼化PX装置重启，给PX市场带来双重压力，PTA成本重心下移。亚洲PX市场较上周末已下跌22美元/吨，目前运行至1534美元/吨（FOB韩国），以此计算的PTA生产成本约在8600附近，目前PTA生产企业的负利润情况较前期有较大缓解，盈利水平恢复到约50元/吨水平。预期本周PX价格重心将缓慢下移，继续削弱PTA成本支撑。

聚酯市场方面，经过织造企业的集中补货，聚酯涤纶工厂库存较前期明显下降，聚酯负荷率也有所上升；加之，二季度还有280万吨新聚酯产能释放，有利于PTA直接需求增加。但目前终端纺织需求并无明显改观，纺织企业接单情况不佳。5-6月份纺织企业银行还贷压力大，企业资金情况偏紧，对后市偏悲观。而且5月份也是传统纺织生产淡季，聚酯涤纶销售仍面临走弱压力。

行情研判：

总体来说，近期商品期货市场一直维持这种小幅波动的纠结走势，主要是受到宏观消息面和政策面不确定性的影响，投资者左右摇摆的心态使得商品整体走势变得较为平稳。后市投资者炒作的重点转移到能源化工板块上面。考虑到法国新总统上台政策实施的不确定性，并且欧洲领导人相互之间的磨合需要时间，这可能会影响到欧洲债务问题的救助，欧元区经济前景堪忧，美元走高获得动力。原油的暴跌是大宗商品整体再度转弱的重要信号，PTA虽短期表现抗跌，但受资金拖市明显，目前看空暂不追空，多单回避，前期空单继续持有。